调研简报:多元化样板,化工地产投资三足鼎立

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浙江龙盛是我国最大的染料生产企业,公司通过收购德司达完成了染料业务的全球布局。 由于染料市场容量有限,增长缓慢,近年来公司加快了多元化发展的步伐,房地产业务、投资业务逐渐成为公司新的利润来源。

染料业务不断丰富产品,打造产业链优势。 公司已经是全国最大的染料生产商, 但染料市场需求增长缓慢。面对严峻的市场情况,公司采取的营业策略包括: 不断丰富产品;做大做强中间体业务,提升产业链优势;加强服务能力,应对行业变化。我们认为公司以染料为核心的特殊化学品业务将保持行业领先地位,为公司贡献稳定的现金流和利润。

地产业务立足上海,稳中求进。 公司房地产业务以城市旧城改造为突破口,立足上海展开项目。由于项目成本较低,且地理位置优越,我们判断公司地产业务风险较小,盈利前景稳定。此外,公司通过持有优质物业,获得租金收入和资产增值收益。地产业务将成为公司业绩的有力补充。

投资业务进退有度,获利颇丰。 公司多年前就开始利用富余资金对外投资,近年来公司加大了对新兴行业的投资力度,公司参股的上海乐进投资了“滴滴打车”、药名康德等公司,预期将获得较好回报。通过对外投资,有助于公司布局新兴产业,享受新兴行业快速成长的红利,摆脱染料行业增速较慢的掣肘;另一方面,通过对外投资,也可促进公司获得新的发展机会,例如通过完成对美国 Emerald 业务的投资,公司进入了食品添加剂市场。

盈利预测及估值: 公司管理层经营稳健,以染料为核心的特殊化学品业务、房地产业务和投资业务将成为拉动公司业绩增值的三驾马车。看好公司的长期投资价值,预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.63 元, 0.71 元和 0.73元,对应 PE 分别为 15.4 倍, 13.6 倍和 13.3 倍,给予公司“推荐”评级。

风险提示: 公司在房地产业务上投资规模较大,项目建设周期较长,如果房地产市场景气度大幅下降,将对公司业绩产生不利影响。

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