事件点评:转型之路初显成效,归母净利润预增75%

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富控互动(600634)

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富控互动发布半年度业绩预增公告,预计 2017 年 1-6 月实现归母净利润5543.83 万元,同比增长约 75%。 公司将于 7 月 17 日复牌。投资要点:

富控互动 2017H1 归母净利润同比增长约 75%。 即 2017H1 归母净利润增长至约 5543.83 万元,我们预估主要为 Jagex51%股份并表贡献,公司正在持续推进 Jagex 剩余 49%股份的现金收购,预计近期完成收购后将为公司业绩提供更大促进。

预计 Jagex2017H1 大概率实现持续增长。 根据公司之前所披露,Jagex 在 2016H1 实现归母净利润 12267.30 万元(扣非后归母净利润 19258.66万元),且 2017Q1实现归母净利润 10791万元。2017Q1归母净利润已经达到 2016H1 归母净利润的 87.97%, 2017Q1 扣非后归母净利润已经达到 2016Q1 扣非后归母净利润的 56.38%,Jagex 上半年业绩大概率实现持续性增长。我们认为近期为RuneScape 游戏的淡季,随着 9-10 月份公司年度盛典活动、 12 月份圣诞节活动的推出,下半年的业绩根据历史规律有望大幅超过上半年。

Jagex 新游戏开发进度符合预期,未来数年不断有新游戏推出。 公司储备有多款新游戏,例如: 1)RuneScape Mobile 即 RuneScapeold school 的手游化(手游端游数据相通): Jagex 预计在 2017 年9 月发布《 RuneScape(Old School)》的手机客户端游戏《 RSMobile》。 2) RuneScape Dissidia:项目由中英两国研发团队协作研发, Jagex 方面负责提供游戏世界观设定相关素材,同时在研发过程中,负责定期对项目完成情况进行评审,预计 2018 年 6 月份上线。 3) Jagex 已开始着手《 RuneScape》系列游戏 IP 相关游戏在中国市场的开拓。 2018 年-2019 年, Jagex 现有 IP《 RuneScapeChronicles》和《 RuneScape Heroes》两款手机游戏将由中国合作方开发和发行, Jagex 负责素材设计等支持。 Jagex 已与中国合作方签订了该两款 IP 的授权协议,获得游戏总流水 12%的分成。 4)RuneScape Next Gen(端游/手游):该项目则是承载公司下一个15 年长期发展的新产品。《 RS NEXT GEN》建立在“ Improbable”公司突破性创新的 Spatial OS 技术之上,能够实现动态世界同步转换叠加和叙事。《 RS NEXT GEN》攫取了《 RuneScape》系列游戏在 16 年的运营过程中所积淀的精华,采用全新的画面设计以及易于上手的游戏玩法设置,迎合现代游戏玩家对于 MMORPG 游戏的需求。我们认为上述游戏有望为 Jagex 未来业绩提供坚实保障。

重申核心看点: 1)游戏产品的市场扩张: Jagex 已开始着手中国市场的开拓,并计划 RuneScape 系列游戏在中国地区的授权发行事宜等。 2)多元化游戏产品研发: Jagex 将充分利用 RuneScape 的游戏 IP 进行移动化,包括 PC 端 RuneScape 的手游化以及相关 IP 的新手游开发计划。 3)外延式发展:公司仍将继续在海外执行外延计划,通过外延扩展自身的产品线。

盈利预测和投资评级:维持“ 买入” 评级。 因为采取现金方式收购,我们预计本次收购宏投网络剩余 49%股权风险较小,并将于近期完成。收购完成后,上市公司几乎全部净利润将来自于 Jagex。我们预计上市公司 2017-2019 年实现净利润 3.90/4.32/5.20 亿元(Jagex作为上市公司控股子公司有 49%净利润计入上市公司少数股东损益中),作为估值比对,若假设 Jagex 于 2017 年 1 月 1 日时即 100%并表在上市公司体内,则对应 2017 年 4 月 18 日(停牌前)股价 PE分别为 26.65/24.07/19.98 倍。暂不考虑本次并购因素,我们预计2017-2019 年实现归母净利润 2.13/2.24/2.86 亿元(主要为上市公司持 有 Jagex51% 股 权 所 产 生 的 收 益 ), 对 应 EPS 分 别 为0.37/0.39/0.50 元,对应 2017 年 4 月 18 日(停牌前)股价 PE 分别为 48.76/46.33/36.30 倍,本次并购完成可能性高,完成后公司估值相对游戏行业偏低,而标的公司质地优质,维持公司“买入”评级。

风险提示: 1)新游戏进度、市场认可度不及预期; 2)跨国管理风险; 3)上市公司原主业与游戏行业区别较大,转型之中可能存在风险; 4)国际政治及经济风险; 5)外汇风险; 6)收购过程中的债务风险; 7)收购不能如期完成的风险。

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