宏观周报:全球避险情绪飙升,美国加息预期延后

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宏观专题:香港联汇保卫战――号角再吹响

香港成国际炒家靶场。97 年东南亚实行固定汇率的经济体接连受到攻击,随后国际炒家将香港选作了靶场,原因有三:香港存在明显的房地产和股票市场泡沫,联系汇率存在缺陷,外储虽高但毕竟有限。国际炒家卖出股票现货和股指期货,同时卖出大量远期港币,押注港币贬值和港股下跌。

港府与国际炒家激战。1998 年8 月14 日,在中央政府支持下,特区政府携巨额外汇基金进入股票市场和期货市场,发起了绝地反击。8 月28 日,港府与国际炒家的较量迎来决战,恒生指数最终站稳。

出台措施保胜利果实。98 年9 月港府出台了完善联系汇率制度的7 项技术性措施和维护证券市场稳定的30 点措施,使炒家的投机大受限制,进一步巩固了战果。国际炒家的亏损进一步加剧,最终不得不从香港败退而去。

经济低位徘徊,贸易逆差仍大。12 年以来,香港经济增速下台阶加深资本市场对香港前景忧虑。香港自08 年后,经常账户赤字开始快速扩大,意味着资本项下跨境资金流动对汇率影响更为显着。

股市房价齐跌,贬值压力加大。美国加息后,香港与美国负利差扩大,股市震荡暴跌,引发跨境资金大规模流出,加之四季度房价快速下跌加剧资本流出,港币贬值压力骤升,港币也贬至7.79 的5 年新低。

一周扫描:

海外经济:避险情绪飙升,加息预期延后。上周美油、布油再度跌破30 美元大关并加速下滑,加元、卢布、英镑也随之大跌。美商务部公布12 月零售持平,其国债大幅上涨。波士顿联储主席、16 年FOMC 投票委员EricRosengren 周三表示全球及美国经济增长可能放缓,或迫使美联储加息更为渐进。而期货市场上美国首次加息的时间预测已从4 月延后至6 月。

国内短期经济和物价:走弱几成定局,通缩有望改善。12 月外贸出口降幅收窄至-1.4%,12 月贬值加速促进出口。但12 月钢铁、水泥、化工、煤炭等多个行业生产均现下滑,反映经济继续走弱。1 月以来,主要26 城地产销量增速因低基数反弹,但发电耗煤跌幅扩大,预示经济改善有限。1 月以来肉禽价格上涨,菜果价格涨跌互现,食品价格温和回升,预测1 月CPI 食品价格环涨1%,CPI 同比1.7%。虽然近期国际油价持续下跌,但国内油价仅小幅下调,1 月以来钢价持续回升,煤价低位企稳,国内生资通缩有所改善。预测1 月PPI 环比有望持平,PPI 同比降幅有望缩窄至4.9%。

流动性和货币政策:货币融资仍多,难见大水漫灌。上周央行逆回购加量至2400 亿,到期2000 亿,净投放400 亿,对9 家金融机构展开1000 亿MLF,流动性继续改善,R007 降至2.41%,R001 降至1.97%,但央行维持7 天逆回购招标利率2.25%不变。上周CNY 保持稳定,CNH 大幅升值超1%,或反映央行在离岸市场强力干预汇率贬值,而外汇市场人民币兑美元成交量也有所下降。12 月融资总量1.82 万亿,M2 增速13.3%仍高,货币融资仍多。我们认为短期降息概率不大,但不排除降准对冲资金外流的可能性。

国内政策:亚投行开业运营,反思股市教训。亚投行正式开业运营,中方作为第一大股东将向亚投行提供最大的资金支持,为亚洲基础设施建设和区域经济合作做出积极贡献。证监会主席肖刚近期发表讲话,称这次股市异常波动反映我国股市不成熟,也暴露了监管有漏洞、不适应、不得力等问题。

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